Nếu Ấn Độ muốn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đang trì trệ, họ sẽ phải hy sinh một phần sự ổn định tài chính - vốn là nền tảng cho vị thế của đất nước trên trường quốc tế.

Dưới thời Thủ tướng Narendra Modi, mức tiêu dùng của 294 triệu hộ gia đình Ấn Độ đã tăng gần gấp ba lần lên 2,07 nghìn tỷ USD trong thập kỷ qua. Đây là động lực chính của nền kinh tế 4 nghìn tỷ USD và thúc đẩy khoảng 60% GDP. Tuy nhiên, theo các nhà kinh tế tại Ngân hàng Quốc gia Punjab do nhà nước sở hữu, chi tiêu của người tiêu dùng vẫn yếu và đã tách biệt đáng kể khỏi diễn biến sản xuất quốc gia kể từ năm kết thúc vào tháng 3/2023.

Ngoài thị trường xa xỉ nơi những người Ấn Độ giàu có đang chi tiêu mạnh tay cho cuộc sống xa hoa, các vết đứt gãy đang xuất hiện; doanh số bán ô tô đã giảm trong kỳ nghỉ Diwali vốn thường sôi động vào tháng 10-tháng 11. Người Ấn Độ ít ăn ngoài hơn. Trong khi đó, Starbucks và đối tác Tata Consumer Products đang đẩy nhanh quá trình mở rộng; mục tiêu của họ là đạt 1.000 cửa hàng cà phê vào năm 2028 vẫn không thay đổi nhưng họ đang giảm tốc độ mở cửa hàng mới. Starbucks có hơn 6.500 cửa hàng tại Trung Quốc. Theo tình hình hiện tại, Ấn Độ kỳ vọng tăng trưởng GDP trong năm hiện tại đến tháng 3 sẽ đạt mức thấp nhất trong bốn năm là 6,4%, mức thấp nhất trong tốc độ mà các nhà hoạch định chính sách hình dung rằng đất nước sẽ duy trì trong thập kỷ tới. Tóm lại, tiêu dùng đang suy yếu trước khi có cơ hội thực sự để phát triển.

Môi trường việc làm yếu kém chính là cốt lõi của vấn đề. Sự dư thừa lao động ở quốc gia đông dân nhất thế giới đang khiến tiền lương tụt dốc. Điều này tạo ra sự đảo lộn kỳ lạ đối với lợi tức nhân khẩu học được ca ngợi: một báo cáo của Tổ chức Lao động Quốc tế dựa trên dữ liệu chính thức cho thấy, vào năm 2023, người lao động thời vụ và thường xuyên kiếm được mức lương thực tế trung bình hàng tháng thấp hơn khoảng 1% so với năm trước. Điều đó đã làm dấy lên nỗi lo về việc tầng lớp trung lưu sẽ thu hẹp thay vì tăng lên.

Do thu nhập thực tế trì trệ, tầng lớp trung lưu Ấn Độ không còn nhiều tiền để mua sắm tùy ý, thứ sẽ thúc đẩy nền kinh tế tiêu dùng theo phong cách Mỹ. "Trước đây, có một phân khúc trung lưu, vốn là phân khúc mà hầu hết các công ty hàng tiêu dùng nhanh của chúng tôi từng hoạt động, đó là tầng lớp trung lưu của đất nước, dường như đang thu hẹp lại", Suresh Narayanan, chủ tịch đơn vị Nestle tại Ấn Độ, đã cảnh báo vào tháng 10. Các đồng nghiệp của ông đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về tình trạng tiêu dùng yếu kém ở vùng nông thôn Ấn Độ trong nhiều năm.

Vấn đề này đáng lo ngại vì có phạm vi rộng. Các công ty CNTT, thường là những nhà tuyển dụng tư nhân lớn nhất, đang tuyển dụng ít hơn và trả lương thấp hơn. Nhu cầu về các dịch vụ của họ như dịch vụ do Tata Consultancy Services cung cấp đang tăng chậm lại. Tự động hóa và những tiến bộ trong công nghệ bao gồm trí tuệ nhân tạo đang giết chết các công việc lặp đi lặp lại trong dịch vụ gia công ngoài và tài chính, vì vậy các công ty không lấp đầy khi có vị trí bị trống.

Thu nhập của nông dân được hưởng lợi vào năm 2024 từ một trận gió mùa mạnh nhưng đây chỉ là sự phục hồi ngắn ngủi sau hai năm thu nhập trì trệ đối với 46% lực lượng lao động phụ thuộc vào nông nghiệp. Biến đổi khí hậu đang làm đảo lộn thời tiết và các mô hình lạm phát lương thực: vào tháng 6, công ty xếp hạng tín nhiệm Moody's đã đưa ra dự đoán về tình trạng căng thẳng về nước là rủi ro tín dụng có chủ quyền đối với Ấn Độ.

Câu trả lời dài hạn là tạo ra nhiều việc làm hơn ngoài nông nghiệp. Chính quyền của Modi đang thúc đẩy đầu tư sản xuất với hy vọng rằng các nhà máy sẽ thu hút công nhân và trả lương cho họ cao hơn. Tuy nhiên, đầu tư trực tiếp nước ngoài cần thiết để đẩy nhanh tiến độ đang giảm. Trong ngắn hạn, chính phủ cần hành động để tránh quay trở lại xu hướng tăng trưởng sản lượng và tiêu dùng yếu sau giai đoạn chi tiêu trả thù hậu đại dịch kéo dài hai năm. Chi tiêu tư nhân giảm đang ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng và thu hẹp nguồn thuế. Nhu cầu kém cũng có nghĩa là đầu tư tư nhân thấp hơn và điều đó khiến chính phủ phải gánh chịu vai trò lớn hơn nữa trong việc thúc đẩy GDP.

Các nhà chức trách có thể cắt giảm thuế để kích thích tiêu dùng. Reuters đưa tin vào tháng 12, trích dẫn hai nguồn tin chính thức, rằng họ đang cân nhắc giảm thuế thu nhập cá nhân trong ngân sách vào tháng 2. Tuy nhiên, New Delhi sẽ phải chịu áp lực rất lớn nếu từ bỏ doanh thu mà không gây nguy hiểm cho mục tiêu củng cố thâm hụt tài chính ở mức 4,5% GDP vào tháng 3/2026.

Một khoản thâm hụt lớn hơn có thể làm giảm tiêu dùng hơn nữa nếu nó thúc đẩy chi phí đi vay của chính phủ tăng đột biến, gây ra xếp hạng tín dụng có chủ quyền thấp hơn và làm suy yếu nhu cầu về đồng rupee trên thị trường tiền tệ quốc tế. Điều đó sẽ khiến hóa đơn nhập khẩu dầu của Ấn Độ trở nên nặng nề hơn và thúc đẩy lạm phát tăng vọt: Giá dầu đã tăng vọt sau khi Hoa Kỳ hạn chế các tàu chở dầu cung cấp dầu thô cho Nga.

Những vấn đề đó có thể nhanh chóng trở nên trầm trọng hơn nếu, như dự kiến, các nhà hoạch định chính sách Ấn Độ cố gắng duy trì sức cạnh tranh của hàng xuất khẩu bằng cách cho phép đồng rupee theo dõi đồng nhân dân tệ đang suy yếu. Đồng tiền đó đang bị ảnh hưởng bởi nỗi lo về chiến tranh thương mại thứ hai giữa Trung Quốc và Mỹ dưới thời tổng thống sắp tới của Donald Trump.

Ngoài ra, ngân hàng trung ương có thể thúc đẩy tiêu dùng bằng cách tạo điều kiện cho cá nhân dễ dàng tiếp cận tín dụng hơn. Thống đốc mới, Sanjay Malhotra, sẽ cảnh giác với những rủi ro bắt nguồn từ sự tăng trưởng chóng mặt trong sổ sách cho vay tiêu dùng khi hệ thống ngân hàng chỉ mới phục hồi sau cuộc khủng hoảng nợ xấu của doanh nghiệp. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã tăng trọng số rủi ro cho các khoản cho vay không có bảo đảm vào tháng 11 năm 2023. Các biện pháp này đã làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng - các khoản vay cá nhân đang tăng trưởng với tốc độ gần một nửa so với một năm trước. Tuy nhiên, RBI dự kiến ​​chất lượng tài sản của các ngân hàng sẽ suy yếu.

Câu chuyện tươi sáng về tăng trưởng mạnh mẽ và ổn định kinh tế vĩ mô là mong manh. Nếu các nhà hoạch định chính sách can thiệp, họ nên hành động sớm hơn là muộn.

Theo Reuters